Ali se je začel cikel apreciacije RMB? (1. poglavje)

Od julija so se kopenski in offshore menjalni tečaji RMB glede na ameriški dolar močno okrepili in dosegli najvišjo točko tega odboja 5. avgusta. Med njimi je kopenski RMB (CNY) zrasel za 2,3 % od najnižje točke 24. julija. Čeprav se je po kasnejšem skoku znižal, je 20. avgusta menjalni tečaj RMB v primerjavi z ameriškim dolarjem še vedno apreciiral za 2 % od 24. julija. 5. avgusta se je zvišal za 2,3 % od najnižje točke 3. julija.

Če pogledamo prihodnji trg, ali bo menjalni tečaj RMB proti ameriškemu dolarju vstopil v kanal navzgor? Menimo, da je trenutni menjalni tečaj RMB proti ameriškemu dolarju pasivna apreciacija zaradi upočasnitve ameriškega gospodarstva in pričakovanj znižanja obrestnih mer. Z vidika razlike v obrestnih merah med Kitajsko in Združenimi državami je tveganje močne depreciacije RMB oslabelo, vendar moramo v prihodnosti videti več znakov izboljšanja domačega gospodarstva, pa tudi izboljšave v kapitalske projekte in tekoče projekte, preden menjalni tečaj RMB v primerjavi z ameriškim dolarjem vstopi v cikel apreciacije. Trenutno bo menjalni tečaj RMB glede na ameriški dolar verjetno nihal v obe smeri.

Ameriško gospodarstvo se upočasnjuje, RMB pa pasivno raste.
Glede na objavljene gospodarske podatke je ameriško gospodarstvo pokazalo očitne znake slabitve, kar je nekoč sprožilo zaskrbljenost trga glede recesije v ZDA. A sodeč po kazalnikih, kot sta potrošnja in storitvena dejavnost, je tveganje recesije v ZDA še vedno zelo nizko, ameriški dolar pa ni doživel likvidnostne krize.

Trg dela se je ohladil, a ne bo padel v recesijo. Število novih nekmetijskih delovnih mest se je julija močno zmanjšalo na 114.000 na mesečni ravni, stopnja brezposelnosti pa se je dvignila na 4,3 % nad pričakovanji, kar je sprožilo recesijski prag "Samovo pravilo". Medtem ko se je trg dela ohladil, se število odpuščanj ni ohladilo, predvsem zato, ker število zaposlenih upada, kar odraža, da je gospodarstvo v zgodnji fazi ohlajanja in še ni zašlo v recesijo.

Trendi zaposlovanja v proizvodnih in storitvenih panogah ZDA so različni. Na eni strani je velik pritisk na upočasnitev zaposlovanja v predelovalnih dejavnostih. Sodeč po indeksu zaposlovanja ameriškega proizvodnega PMI ISM, odkar je Fed v začetku leta 2022 začel zviševati obrestne mere, indeks kaže trend padanja. Od julija 2024 je indeks znašal 43,4 %, kar je upočasnitev za 5,9 odstotne točke glede na prejšnji mesec. Po drugi strani pa zaposlovanje v storitveni dejavnosti ostaja prožno. Če upoštevamo indeks zaposlovanja ameriškega ISM PMI v neproizvodni dejavnosti, je julija 2024 indeks znašal 51,1 %, kar je 5 odstotnih točk več kot prejšnji mesec.

V ozadju upočasnitve ameriškega gospodarstva je indeks ameriškega dolarja močno padel, ameriški dolar je močno depreciiral v primerjavi z drugimi valutami, dolge pozicije hedge skladov v ameriškem dolarju pa so se močno zmanjšale. Podatki, ki jih je objavil CFTC, so pokazali, da je v tednu od 13. avgusta neto dolga pozicija sklada v ameriškem dolarju znašala le 18,500 lotov, v četrtem četrtletju 2023 pa več kot 20,000 lotov.